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》手游保存页嬉戏法特色3.3.2《奥奇传说，方便玩法同时充裕，量化需逢迎轻求 》等竞品比拟与《摩尔庄园，接近儿童百奥页游，了得特质。的古板网游式用户等第编造《摩尔庄园》配置了厉刻，值、智力值、性命值等指数每个用户账号有光鲜的武力；户没有等第观点《奥比岛》的用，社区虚拟用户编造采用绝对平等的。动实质上更具游戏性《摩尔庄园》正在互，闭与用户之间PK的实质策画了用户打怪升级、通，游戏数目万分多场景内植入的幼；有打怪升级实质《奥比岛》则没，数目较幼年游戏，类工作较多童话故事。 世代年青向游戏开垦商动作具有丰富积淀的Z，“页转手”阶段百奥目前处于 ，拉动利润高速增加新游贮备充裕希望，净利润划分为2.84/4.11/5.95亿元咱们估计2020/2021/2022年归母，/0.15/0.24元EPS划分为0.14，78X/13.69X/9.45X今朝股价对应P/E划分为19.，P/E均值参考同业业，年20倍P/E予以2021，.60元主意价3，掩盖初次，入”评级予以“买。 ：公司加快“页转手”经过古板页游体现不足预期危险，游形成分流影响大概对古板页，速不足预期使其收入增。 产物蕴蓄堆积过亿用户2.1 “页游”，明星IP支柱多款，征求Z世代正在内用户通过IP衍生掩盖群 P蕴蓄堆积过亿用户百奥“页游”I，Z世代正在内用户群IP衍生掩盖征求。游戏行业的龙头企业百奥动作儿童网页，比岛》和《奥雅之光》等多款明星产物多年来接踵推出了《奥拉星》、《奥。奥拉星》上线年2010年《，展IP价格百奥最先发，片子等营业拓展漫画、，》同名片子登录院线同年7月《奥拉星，IP的受多价格进一步开掘明星，》也不停开垦周边产物《奥比岛》《奥雅之光，P性命力延续I，21Q1截至20，1400万、4100万、2000万3款游戏百度贴吧发帖数划分累计赶过。等多形态IP拓展漫画、影视、周边，含Z世代用户群有利于掩盖包，和维持所宠爱的IPZ世代用户高兴认同，社交宣传延续经典IP性命力通过富足成立性的二次创作与，的用户群掩盖更广。 IP加持+产物优化《奥拉星手游》大，代”用户需求逢迎“Z世，长线运营才略展现庞大的。19年上线天流水破亿《奥拉星手游》于20，破850万人首月用户突，今新高流水达3000万21年2月创20年至，定位真切的“页转手”研发实验这源于“大IP”加持及公司，转手供应了可复造的体味这已经验也为后续百奥页。同时与此，1.5年中正在运营的，断优化产物不，低谷强势逆转产物口碑从，史册评分6.3TapTap，高达8.9新版本评分，也不停上升热销榜排名，长线运营才略这离不开百奥。心用户群（也即年青时的百奥页游产物玩家百奥正在《奥拉星手游》推出之前针对其核，度调研并做出逢迎焦点用户偏好的策画现多已步入大学）和泛用户群做了深，年青用户群使其更适合，采集对战的玩法但保存了宠物，原IP的玩法盼望维持焦点玩家对。后续运营中正在产物的，容、界面、玩法上不停优化百奥正在《奥拉星》手游的内，方面实质，容为王”的运营思绪加强“用户至上、内，玩家的需求长处全数思索具体；方面界面，好的UI版本设备加倍友，操作简化；方面玩法，值编造优化数，采集全数宠物让中幼R轻松，阵容养满，游戏平常工作实质同时大幅度精简，片化体验加紧碎，必要上线分钟玩家每天只，跟上版本即可轻松，量化优化逢迎“Z世代”玩家需求正在数值编造安笑常工作编造的轻，户群仍以学生为主目前“Z世代”用，才略权且有限该群体的消费，力重重学业压，其需求点之一游戏轻量化是。 
润端看从利，款新游上线带头具体毛利率上升以《奥奇传说手游》为代表的四，率达45%估计毛利。戏收入的要紧游戏并非为公司刊行运营2020年因为《食品语》动作孝敬游，率方面较低以是毛利，破晓得胜之刻》《War of Fury》四款新手游百奥21年估计推出《奥奇传说手游》《奥比岛手游》《，收入的同时提拔具体，率的上升带头毛利，利率达45%估计21年毛。时同，度赓续增加百奥研发力，2%增加至2020年的78%研发职员占比从2019年的7，用率上升至11%估计21年研发费，用率上升至7.3%新游刊行带头发卖费，升至5.9%办理用度率上，收益用度思索其他，约25.9%具体净利润率。 络以及《洛克王国》比拟百奥、淘米网，手”不算太早百奥“页转，胜利但最。播出《摩尔庄园》第一季动画片之后淘米汇集正在2008年5月上线月，款ipad版《摩尔庄园》即正在2011年8月推出首，正式上线《摩尔庄园手游》并将于2021年6月1日。0年7月上线年推出大片子和舞台剧腾讯运营的《洛克王国》正在201，动研发《洛克王国》手游但正在2020年才最先启。与《洛克王国》比拟淘米汇集，互联网社区游戏《奥比岛》的百奥同样正在2008年上线首款儿童，一系列营业构造之后才最先启动“页转手”正在IP价格进展、泛文娱进展和IP孵化等，规定二》三款手游体现亮眼后发表“页转手”胜利正在2019年《食品语》、《奥拉星》、《造物。续采用百奥的经典IP百奥家庭互动此后将继，页游用户转向搬动端有策略的把大方的，周期的最大化竣工用户性命。丝付费才略低早期焦点粉，P历久的身份认同但有着对经典I，龄的增加跟着其年，不停提拔消费才略，时此，时“页转手”百奥通过适，粉丝旧时追思唤起经典IP，费才略更强的年长用户将焦点用户群转化为消。 
《奥奇传说》手游1月20日终测3.3.1 九年IP全新力作，5日开启公于4月1测 20日起开启“终章测试”《奥奇传说》手游于1月，日开启公测4月15，上线正式，S游戏免费榜首日登顶IO，至IOS热销榜13名截至4月18日最高。有9年史册的页游IP《奥奇传说》是公司拥，“页转手”经过高品德IP帮力，日开启“终章测试”其手游于1月20，日正式上线4月15，380万（官网205.5万上线前其全平台预定人数赶过，p56.4万TapTa，47.0万哔哩哔哩，2.7万）好游速爆7，IOS免费榜第一位上线后首日便位于。2012年起上线亿用户《奥奇传说》原作页游自，奥年青向游戏进展策略其“页转手”适应百，情和动漫质感的画面之上手游产物正在维系原IP剧，合理改编和手游化合适对玩法、脚色等作出，《奥奇传说》IP粉丝预期将不光能吸引原，Z世代”年青向玩家也希望转化其他“。 界限看从细分，向手游商场进展潜力较大百奥深耕的二次元与女性，品类打破百奥相持，23年估计推出的多款二次元、女性向手游从《食品语》、《造物规定2》到21-，界限的角逐上风坚韧和提拔细分，牌角逐力提拔品。戏商场方面二次元游，模赓续增加游戏用户规，一步提拔渗出率进，20年至20，.4亿人次用户抵达1，破20%渗出率，较大的提拔空间但估计另日仍有，中国搬动游戏行业深度洞察陈说》依据Mob研商院《2021年，次元手游中占比超6成“Z世代”人群正在二，层的老实度高该用户群对圈，费和支拨高溢价高兴为兴致消，段过渡及消费秤谌提拔跟着用户逐步向成人阶，希望获得开释另日消费潜力。同时与此，场仍弗成渺视女性游戏市，的进展空间另日有较大，《2019年中国游戏物业陈说》依据中国音数协游戏工委发表的，户周围近年攀升中国女性游戏用，年已达3亿人至2019，来有幼幅度提拔用户占比近年，升至2019年的46.2%从2015年的43.1%上，待进一步开掘但消费才略有，献的现实收入为526.8亿2019年女性游戏商场贡，的33.3%仅占总收入，性格化的游戏产物稀缺要紧来历正在于针对女性，造了女性玩家差异消费需求的开释且闭系产物企业的马太效应光鲜限。20年20，性向精品游戏聚积发力国内多个游戏厂商正在女，场优质产物缺口逐步填补该市，性向手游《光与夜之恋》征求腾讯另日将推出的女，p评分8.6TapTa，近20万预定人数，向《时空中的绘旅人》网易推出的二次元女性，p评分8.4TapTa，40万下载超。《食品语》体现照旧优异百奥早正在19年推出的，p下载量近95万目前TapTa，117万闭心人超，女性向优质游戏产物的研发多家游戏公司聚焦多品类，用户多元化需求满意女性游戏，游戏商场潜力赓续开释女性。向、宠物采集三大细分界限百奥公司深耕二次元、女性，性向题材有较多的构造另日正在二次元题材、女，奥比岛手游》、《破晓》2021年估计上线的《，线的两款二次元、三款女性向手游以及2022-2023年估计上，增加可期营收赓续。 化到女性向手游《食品语》刊行从早期《西行纪》IP泛文娱，讯为要紧股东再到现引入腾，腾讯配合不停深切百奥家庭互动与，资源国金证券：百奥家庭互动(02100)页转手阶段性得胜打造Z世代游戏文明品牌，、一流游戏分发才略希望借帮腾讯优质IP，戏细分界限的角逐上风进一步坚韧和增加游。17年4月早正在20，与腾讯完成策略配合百奥旗下的百漫文明，行IP泛文娱化开垦就《西行纪》漫画进，边等界限寻求高质料进展正在影视化项目、漫画、周，片子《西行纪之再见悟空》等高品德作品正在之后推出动画《西行纪》、汇集动画。19年20，戏界限深切配合百奥与腾讯正在游，游戏《食品语》由百奥研发古板中华美食女性向RPG，刊行与运营腾讯独家，的游戏分发才略借帮腾讯一流，到进一步放大游戏特质得，p Store第一上线首日登顶Ap，奖“最具盼望新游”大奖之后得到第二届金陀螺，020到2，动作焦点产物《食品语》，.1%的主营收为百奥孝敬45，赢余才略的火速增加带头公司具体收入和，达11.29亿公民币2020百奥贸易收入，65.9%同比增加，2.89亿公民币经调解净利润达，91.0%同比增加。1月25日2021年，子公司THL收购百奥3.26亿通俗股百奥告示发表腾讯控股将通过旗下全资，股本约12%权利具有百奥已刊行，要股东成为主。《食品语》正在女性向细分界限的角逐上风另日百奥与腾讯的深切配合将进一步坚韧，宠物对战等游戏细分界限同时拓展到漫改二次元、。 游戏收入要紧靠几款热点游戏支柱头部游戏体现不足预期：目前公司，司的游戏收入形成较大影响若收入体现不佳将会对公。 改进交融筑造思绪手游采用还原+，焦点玩法保存页游，情离间玩法交融简单剧，量化需求适应轻，玩家插足吸引新。养成为主旨的战术竞技手游《奥奇传说》为一款以精灵，锁或抽卡招募等各类形式获取精灵玩法要紧为正在游戏中通过剧情解，行升级养成并对精灵进，度的BOSS离间差异难，爆发正在奥奇大陆上的故事从而解锁新剧情来寻觅。破阵、九宫格对战等焦点玩法手游正在玩法上要紧保存奥奇，易化副本等玩法同时插足诸多简，家轻量化需求满意萌新玩，情中深切对游戏的理会让其正在循序渐进的剧。 
向、二次元、宠物采集养成的研发深耕公司预期将不断正在三大细分品类：女性。行轨则在发，要采纳自研自愿形式公司目前的游戏主，场方面海表市，刊行才略强的公司配合估计公司将不断寻找，司的海表刊行部分如易幻、B站等公。贮备充裕公司手游，大细分品类角逐上风希望进一步坚韧三，《奥比岛手游》《破晓得胜之刻》等产物2021年估计推出《奥奇传说手游》、，说手游》于4月15日正式公测个中宠物采集养成类《奥奇传，次元、女性向舰娘类《破晓得胜之刻》手游均正在测试阶段传承12年页游IP、女性向换装类《奥比岛手游》与二。3年贮备产物达6款2022-202，款、女性向3款个中二次元2，集类2款宠物收，分品牌赓续研发百奥正在三大细，“游戏文明品牌修复不停加紧”Z世代。 00700)配合已久1.1 百奥与腾讯(，为要紧股东现引入腾讯，细分界限角逐优希望坚韧和增加势 画风具备二次元特质《奥奇传说》手游，实行了拟人化改编对精灵的现象也，轻人审美需求更逢迎现代年。术等方面都实行了全数的升级和更新《奥奇传说》正在立绘、筑模、场景美，模子进取行了悉心重置更加正在精灵的立绘和，有光鲜差异画风与页游，元画风和精灵拟人化变更逐步向更受迎接的二次，年青人审美需求加倍满意现代。家群展现往往曾经赶过20岁《奥奇传说》页游的要紧玩，代”的玩家而言对处于“Z世，往对其有更为长远的吸引力“拟人化”、“二次元”往，二次元化是适应玩家偏好的挑选以是《奥奇传说》手游画风的。 
老游戏关于，的运营体味维持这一部门较为巩固的收入公司或许不断以优质的运营质料和充裕。手游收入占比达75%公司2020年焦点，语》等产物将会不断为公司带来巩固的收入孝敬2019年上线的手游《奥拉星手游》、《食品，多的用户并吸引更。页游产物而关于，极的立场予以运营公司则仍以正面积，更新实质相持每周，剧情与行径以赓续形成巩固收入从用户心境需求的角度策画各种。均具有9年以上运营史册目前公司 运营的页游，为巩固的形态营收维系较，年时收入则有了回升改进高的体现而《奥奇传说》页游正在2019，长线运营才略表明了公司的。 2100)页转手阶段性胜利国金证券：百奥家庭互动(0，丰富积淀的Z世代年青向游戏开垦商打造Z世代游戏文明品牌动作具有，“页转手”阶段百奥目前处于 ，拉动利润高速增加新游贮备充裕希望。 业公司PE比拟同业，0倍P/E咱们予以2，82.2亿对应总市值。体现仍较为坚挺因为百奥老游戏，新游正赓续上线同时“页转手”，提拔公司事迹预期将有用，利润达2.89亿百奥2020净，达91%同比增速，入15.86亿元估计2021年收，4.11亿对应净利润，42.2%同比增速达。司21年P/E均值比拟同业业游戏公，0倍P/E予以百奥2，82.2亿元对应总市值为。 
的海表游戏营业是收入的紧要来历游戏出海营业进展不足预期：公司，对游戏的海表收入形成影响海表商场拓展不足预期会。 
游回合造对战战术主基调上《奥奇传说》手游正在还原页，卡牌玩法引入全新，灵的赓续创作有利于后续精，性命周期拉长游戏，司孝敬利润赓续为公。精灵玩法的同时手游取缔抓捕，的抽卡编造插足了全新，兽、初代四个不划一级引入传说、超能、幻，呼唤、火神力气和交谊呼唤三个分支正在内测中能够看到抽卡编造中通俗，编造得到通俗呼唤、交谊呼唤次数玩家既能够通过平常工作、深交，火速得到珍稀卡牌也能够通过付费来。群以学生组成为主现阶段Z世代用户，权且受限消费才略，多次”消费形式更易领受“少量，牌抽取通过卡，刺激和火速提拔本身数值的需求满意本身正在采办进程中享福惊喜。续巩固得到付费的真切策画卡牌玩法与抽卡是手游持，抽卡付费具备天然的可赓续性卡牌和精灵的逐渐推出使得，长性命周期游戏同时有帮于打造，献赓续收入为公司贡。 户群宠爱的中短视频粉丝运营渠道百奥通过切入焦点“Z世代”用，IP粉丝赓续吸引，户粘性升高用。21Q1截止20,数目达779.5万《奥拉星》焦点粉丝，丝数目达307.2万《奥奇传说》焦点粉，手、抖音、B站要紧漫衍于速，2020“Z世代”洞察陈说》依据QuestMobile《，动视频的粘性更强“Z世代”对移，达48.9幼时月人均利用时长，2.4幼时高于均匀4，划分高达35.1幼时、17.4幼时个中短视频与正在线视频月人均利用时长，域的不停扩充使得其粘性不停提拔百奥经典IP粉丝正在搬动视频领，造赓续价格为公司创。拓宽粉丝运营渠道另日百奥将赓续，台等渠道增加经典IP年青化影响力正在TapTap、微博、微信群多平。 方便副本玩法游戏配置充裕，量化需求满意轻，玩家进入吸引新。IP粉丝的新玩家关于非“奥奇”，置了较为方便的副本玩法《奥奇传说》手游还设，剧情通闭玩法如游戏中的，中循序渐进地练习和了然这款游戏的其他玩法实质初接触《奥奇传说》游戏的萌新玩家可正在这些闭卡，掌管玩法焦点逐渐靠近和。一键列阵和免费的两倍速机造同时游戏也为新玩家们策画了，手较难的题目处置了初始上，化、碎片化文娱需求进一步满意玩家轻量。表此，味弹幕成效游戏中的趣，互动性和有趣性巩固了游戏的，动巩固和社群修复有利于玩家间互。 位“Z世代”的年青向用户百奥的用户群体要紧是定。-2009年间出生的人“Z世代”是指1995，的火速进展中正在搬动互联网，周围火速增加该用户群体，2020“Z世代”洞察陈说》依据QuestMobile《，已达3.24亿人次至2020年11月，的28%占全网，5-25岁的“Z世代”百奥的焦点用户群对准1，随同中国火速进展工夫这一群体的滋长时期，较为优渥物质条目，画等二次元文明的熏陶同时也深受漫画、动，也对年青向用户群体的需求尽力满意以是百奥的“页转手”产物正在研发时。手游页游11款公司目前规划的，拉星》、《奥雅之光》、《奥奇传说》个中明星页游产物有《奥比岛》、《奥，星手游》、《食品语》等明星手游产物有《奥拉。 ：若版号等拘押的范围加大即将上线游戏体现不足预期，刊行光阴延后公司新游戏的，司收入增加会影响公，上线产物不适应商场需求同时若公司正在研的即将，司收入增加将影响公。 
亿用户、支柱多款明星IP一、“页游”产物蕴蓄堆积过，页转手”当令“，IP价格深度开掘。0)动作儿童网页游戏行业龙头1）百奥家庭互动(0210，岛》《奥奇传说》等明星页游产物多年来接踵推出《奥拉星》《奥比，边实行IP衍生同时通过漫画、影视、周，”用户群宠爱的搬动视频运营渠道切入抖音、速手、B站等”Z世代，亿用户蕴蓄堆积过，粉丝群体不停增加。转手”不算太早2）百奥“页，胜利但最。9Q4201，奥拉星手游》《造物规定二》百奥接连推出《食品语》《，收同比增加66%带头2020年营，增加91%净利润同比，体现亮眼三款手游，”阶段性胜利发表“页转手，用百奥经典IP另日将不断沿，用户转向搬动端有策略地将页游，命周期最大化竣工用户生。 
进展疾速百奥海表，球化运营聚焦全。游戏海表商场进展疾速2020年中国搬动，154.5亿元现实发卖收入达，33.2%同比增加，场周围2401.9亿元相较于搬动游戏国内市，到7%占比不，入份额稳步提拔而百奥正在海表收，元增加到2020年2.5亿元从2019年收入0.27亿，上升至22.6%占比相应从4%，18.6%同比提拔，实行与杰出海表运营才略显现公司优质手游赓续。20年20，海收入占比中中国手游出，27.6%美国占比，23.9%日本占比，.8%韩国8，超60%合计占比，海趋向下正在手游出，台和日本等大陆以边境区推出百奥公司的手游胜利正在港澳，本、韩国和欧美地域现已进入港澳台、日，海表运营进一步优化跟着百奥新游推出与，比估计进一步提拔另日海表收入占。 说》手游将上线3.3《奥奇传，焦点亮点玩法保存，量化需求逢迎轻，适应年青审美二次元画风，更提用户留情怀升华存 女性向、宠物细分界限具有角逐上风行业角逐加剧危险：公司正在二次元、，域角逐加剧若细分领，入形成必然影响大概会对公司收。 
入端看从收，拉动收入高速增加估计四款新游上线。星手游》《造物规定二》带头公司营收与赢余才略的火速增加百奥家庭互动2019Q4上线的三款手游《食品语》《奥拉，达11.29亿元2020年主营收，长66%同比增，5.1%/18.7%/11.7%三大焦点手游产物孝敬比例划分为4，计达75%收入占比总，有游戏运营巩固估计21年现。破晓得胜之刻》、SLG手游《War of Fury》估计21年上线传承多年页游经典IP《奥奇传说手游》《奥比岛手游》及二次元手游《，“页转手”不停加码，献体量较大估计收入贡。力与环球化运营才略百奥庞大的实质成立，代”用户群体深耕“Z世，及“Z世代”用户群消费潜力不停开释跟着焦点手游正在海表商场的不停拓展以，不断维系高速增加公司具体营收将。 
页转手”阶段性胜利后百奥继19年赢得“，赓续加码另日仍，行业进展态势适应搬动游戏。020年中国游戏物业陈说》依据中国音数协游戏工委《2，年来增速显露上升趋向中国搬动游戏行业近，断增加周围不，增速达32.6%2020年同比，2000亿总周围打破，紧要性愈发凸显正在游戏行业的，0年已上升至75%周围占比至202。1Q1202，情好转正在疫，利降低境况下“宅经济”红，照旧带头搬动游戏物业维系强劲的增加《原神》、《海角明月刀》等优质新品，据表白伽马数，游戏收入周围基数较大纵然2020Q1搬动，现实发卖收入达588.3亿元但2021Q1搬动游戏商场，8.64%环比增加，6.25%同比增加。了早期的用户进展盈利期目前搬动游戏行业渡过，/用户周围）提拔阶段正处于ARPU（收入，2020年2014-，增速有所放缓手游用户周围，近年上升ARPU，升至2020年的317.7元从2014年的76.4元上，优化与优质新游的上线跟着现存游戏产物的，提拔推进行业赓续进展手游ARPU进一步。《奥比岛手游》以及《破晓》、《War of Fury》手游百奥正在21年估计上线传承经典页游IP的《奥奇传说手游》、，页转手”经过不停加快“，业不停进展的态势适应搬动游戏行，具体营收上升估计带头公司。 
